原煤产销同比小幅逆势增长。公司上半年原煤产量550.04万吨，同比上升1.48%，原煤销量561.67万吨，同比上升7.93%，其中对外销售526.96万吨，同比增长7.82%，外销占比稳定。上半年洗精煤产量为19.52万吨，同比下降33.24%，但销量同比微增1.71%。上半年公司煤炭贸易量同比下降62.92%，主因出售运销集团。

成本控制得力，煤炭开采毛利率维持高位。从产量口径看，上半年吨原煤收入489.81元，同比下降19.41元，降幅3.81%。降幅远小于主力矿井所在地区市场价，体现公司良好的议价能力及煤质提升能力。上半年吨原煤成本200.51元，同比下降28.57元，降幅12.47%，成本端控制得力助吨煤毛利同比回升9.16元，上半年煤炭业务毛利率59.06%，同比上升4.04个百分点，在行业中处于领先水平。

2季度扣非后业绩环比改善主因收购电力资产。上半年公司非经常损益3.04亿元，主要由康伟集团业绩补偿款贡献(税前2.65亿);2季度归属净利润4.03亿元，扣非后归属净利润1.25亿元，环比改善1057.64%，主要是公司收购的华兴电力并表(5-6月)所致。

2季度期间费用同比上升，费用率稳定。2季度期间费用合计8.90亿元，同比上升21.22%，主因华兴电力并表，费用率30.95%，同比稳定。

多元化转型增强盈利能力和抗风险能力，维持“谨慎推荐”评级。公司向能源、物流、投资的多元化转型对盈利能力改善在2季度有所体现，利于抵御未来经营中周期波动风险。我们预测公司15-17年EPS分别为0.07、0.11、0.15元，对应市盈率为89、53、41倍，维持“谨慎推荐”评级。